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公用事业行业2016年下半年投资策略:天然气消费增速拐点来临,继续看好电改超预期

发布时间:2016-07-22    研究机构:国海证券

门站价下调,刺激天然气下游车用、发电用、工业燃气等领域用气需求增加。行业消费增速回升,拐点到来,预计2016年全年增速将维持10%以上。2015年4月、11月经过发改委连续两次调价,天然气经济性大为提高,叠加冬季供暖因素,2015年12月-2016年2月天然气消费增速反弹,按月同比增45%、18%、18.5%,生产和进口屡创新高。此次调价效应已逐步传导到天然气下游终端消费利用,LNG重卡、天然气集中式发电、工业燃气等方面。根据我们与行业的交流和草根调研,结合国际气价长期下行、十三五4000亿m3消费需求规划等有力的经济、政策大背景,以及各细分领域需求的细致分析,2月末我们就判断天然气消费增速拐点已到来。后续2016年一季度消费增长15.8%、4、5月均维持10%以上增速,均验证了我们的逻辑,预计16年全年天然气消费增速将达两位数以上。

电改9号文发布以来,进入2016年已有20多个省份成立电力交易中心,迄今全国设立500家售电公司,18个省份输配电价核定中;广东实质性开启4次月度竞价交易,从交易结果来看,售电市场正迅速建立成熟起来。售电盈利的核心三大要素是牌照、用户体量和粘性、多种变现模式。主要分三个阶段:第一阶段(当前)核心是拥有售电牌照,盈利来源于高额售电价差,参与售电即可盈利;第二阶段(2-3年内),售电价差下降,核心要素是提高用户体量和粘性。参与用户都是大用户时,拥有低价电源、投资或拥有增量配电网在获取用户和低价电方面有显著优势,参与用户扩展至数万家的工商用户时,提供用电服务、综合能源服务、金融服务等增值服务的公司具有优势;第三阶段(3年以后)是多元化的变现模式,售电公司盈利来源于扩大增值服务以及利用平台提供投融资、咨询服务来变现。无论售电市场成熟度如何,拥有数量多、粘性高的优质客户资源始终是售电侧盈利的核心。不同阶段节能、维修、运维、监测等用电服务,布局增量配网,需求侧管理的差异化服务能够积极响应随着市场规模、参与主体扩张带来的多样化需求,拓展自身客户群提升市场空间。

重点推荐个股:燃气行业重点推荐陕天然气、国新能源等中游管输公司(成本固定,以收取管输费作为主要盈利来源且业绩弹性大、输气量增加带动净利增幅明显),与百川能源、胜利股份等下游分销公司(受益于毛利率随购销价差提升、销气量大幅增加),四家公司对应估值均在20倍以下。电改方面建议关注受益于售电侧改革,市场空间被打开的用电服务、微网(增量小型配网)、需求侧管理类公司,以及从用户粘性方面考量布局用电服务、园区、配网等拥有强粘性客户的公司。建议关注炬华科技、北京科锐、智光电气(用电服务),积成电子(002339)(微网),新联电子(需求侧管理),迪森股份(园区)。

风险提示:大盘系统性风险;相关政策不达预期的风险;公司项目推进进度不达预期。

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