移动版

积成电子:静待业绩发力

发布时间:2012-03-12    研究机构:华泰联合证券

报告期实现每股收益0.74元,业绩平滑增长。2011年,公司实现营业收入5.48亿元,同比增长38.8%;净利润0.69亿元,同比增长21.3%;归属母公司所有者净利润0.63亿元,同比增长15.8%;实现每股收益(EPS)0.74元,基本符合我们此前预测(0.76元)。

公用事业自动化业务渐成新锐利润增长点,2011年收入同比增93.7%,在主营业务中最快,为公司营业总收入贡献16.3%,同比升4.6个百分点。

配用电自动化已成公司支柱业务,为2011年营业总收入贡献35%。由于下半年确认收入的终端硬件产品占比较大,毛利率(42.7%)较上半年(46.7%)下滑明显。

变电站自动化业务渐入快车道,2011年收入同比增19.9%,创下数年来最高年增速,对应产品受市场接受度逐步提高。

综合毛利率连续3年持续小幅下滑,至39.2%;其中主营业务毛利率下滑至38.4%。主要由市场竞争加剧和产品结构调整所致,预计未来持续下滑空间收窄。加之费用率控制较好,未来公司盈利水平有望维持稳定。

2012年,公司业务看点如下:1)受益于两大电网公司配电自动化扩大试点,配用电自动化业务有望维持4成以上增长;2)随着燃气、水务等公用事业行业对信息化、自动化和智能化水平要求的提高,公司的公用事业自动化业务有望继续维持4成以上的高速增长,且存在较大超预期空间;3)受跨年订单和市场容量预增等因素影响,变电站业务有望维持2成以上稳步增长,且存在一定的超预期空间。预计公司全年营业收入将冲刺7亿元规模,收入和利润增速有望双超3成。

盈利预测与投资建议:我们预计,公司2012、2013年将分别实现每股收益1.00元、1.24元,对应P/E分别为28倍、23倍。维持“增持”评级。

风险提示:1)宏观政策和投资等因素,或致部分关键项目进程延后;2)公司目前享受的税率优惠政策存在变动风险。

申请时请注明股票名称