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积成电子:电网及公用事业双翼发展

发布时间:2012-07-31    研究机构:平安证券

技术储备雄厚、业务综合,抗行业风险能力强

积成电子(002339)在智能电网领域拥有较齐全的业务产品线,主要业务为调度自动化、变电站自动化、配用电自动化三大块。公司的创立背景是山东大学的计算机、电子、电力等专业的技术专家,20多年来技术储备雄厚,在目前电力设备特别是二次设备领域竞争逐步激烈、部分产品毛利率持续下滑的背景下,公司具备较强的抗行业风险能力。

调度自动化业务保持较快增长

调度行业这块看,地调、县调领域国电南瑞、积成电子、东方电子三分天下,竞争格局较为稳定。预计未来公司这块业务将保持年均30%左右的增长,增长的动力主要来自国网推行的调控一体化、调配一体化及地县一体,今年上半年推广迅速,超出之前的预期。

变电站自动化市场广阔

随着智能电网进入全面建设时期,智能变电站市场广阔,公司也在智能变电设备方面做了大量的技术储备,预计这块业务未来将保持30%以上的高速增长,但目前竞争较为激烈,盈利水平可能下降。

配用电自动化将成为未来主要增长点

智能配电网、智能用电将是未来5-10年智能电网建设的重中之重。公司在配用电自动化方面战略清晰,把重点放在做配电网主站、集中器、采集器这样较为高端的产品上。配用电自动化将是公司近几年的主要增长点。

公用事业快速增长,智能燃气空间广阔

“十二五”末期,我国天然气的能源占比将从目前的4.4%提高至8.5%,行业呈现爆发式增长。到2015年,中国新装智能燃气表数量将达1900万台。公司是最早做燃气表的企业之一,具有完善的销售体系及模式,有成熟的技术、强大的组织和工程实施能力。智能燃气增发项目前景广阔。公司前期公布了增发草案,我们预计项目达产后为公司贡献2亿的销售收入。

盈利预测及估值

预计公司今明两年将保持40%左右的复合增长,2012、2013年的EPS为0.56元及0.73元,对应7月23日的收盘价PE分别为24.1倍和18.4倍,首次给予“推荐”评级。

风险提示:智能电网投资放慢、公用事业市场拓展不力

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