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积成电子:短期依赖配用电,中长期看公用事业拓展

发布时间:2012-09-11    研究机构:国泰君安证券

传统市场在电网,未来发展看公用。公司短期依靠用电采集器和集中器等设备爆发,中期看配网终端和直读远传水表和气表的推广,长期看公用事业综合管理系统在客户中普及率提升。

采集器、集中器12年和13年达到行业高峰,是公司短期业绩增长归因。公司专变采集终端和普通采集器、集中器市占率在7%和3%左右,订单和收入将在未来两年体现。

预计配电自动化建设年均复合30%左右增长,并延续至“十三五”,公司在配网终端优势显著。增长一是23个试点城市终端密度仍可提升一到二倍,二是尚有200多个城市未普及,但配电从规划制定过程即体现各地意识,总体推广进度难具爆发特质,建设将延续至“十三五”;在试点城市中,公司优势明显,提供了其中过半的设备。

水网和燃气自动化成为中长期动因,其中智能燃气自动化未来3~5年复合增速在40%左右,主要是受益燃气管网铺设和气源开发加速及价格形成机制改革。

公用事业发展面临的客户分散和需求培养的过程,公用事业管网管理系统和表计推广面临下游客户群分散,和需求尚待培养的问题。

募投项目提供全面的产品线,提升综合解决方案供货能力。公司募投项目包含了智能燃气自动化主站、智能终端和智能燃气表。

预计公司12和13年EPS分别为0.54元和0.72元,目前股价对应12年估值在26倍。考虑目前板块整体估值偏低,公用事业发展面临的客户分散和需求培养的过程,“谨慎增持”评级,目标价16元。

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