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积成电子季报点评:用电业务放量导致收入增速超预期

发布时间:2012-10-26    研究机构:广发证券

三季报要点:前三季度公司收入4.83亿元,同比增长83.75%,归属母公司净利润4470万元,同比增长96.21%;第三季度公司收入2.39亿元,同比增长123.61%,归属母公司净利润2818万,同比增长145.78%。前三季度每股收益0.26元,第三季度每股收益0.16元。公司预计全年净利润增长30-70%。

收入增速超预期,主因在于用电自动化业务放量,明年收入增速预计下滑。前三季度收入同比增长83.75%,大幅超过我们此前预期,主要是用电自动化业务收入放量。今年由于国网用电信息采集系统招标大幅增长,积成电子(002339)中标率也有所提升,尤其是采集器等产品国网市占率跃居第3。考虑到明年国网电表及用电信息采集系统招标需求增速较今年下降,今年用电业务收入的高增速明年难以保持,明年收入增速预计下滑。

较低毛利的用电业务收入占比上升导致毛利率大幅下降。前三季度公司毛利率35.55%,同比下降9.39个百分点,第三季度单季毛利同比和环比下降12.8%和5.07个百分点。主要因为用电自动化业务尤其是毛利率较低的采集器产品在第三季度集中交货确认收入所致。产品结构的变化导致全年毛利率有所降低。

费用率大幅下降以及软件退税返还到位提升净利润率。前三季度公司管理、销售、财务费用率分别同比下降3.38、5.64和增加0.2个百分点,三项费用率合计下降8.81个百分点;第三季度三项费用率合计同比环比下降10.68和7.84个百分点。此外,前三季度营业外收入1793万,同比增加156%,主要在于软件增值税返还到位。

盈利预测与估值:我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.57、0.73和0.90,目标价15元,鉴于目前市盈率基本合理,给予“持有”评级。

风险提示:收入增速下降风险,配网自动化订单获取低于预期。

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