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积成电子:2012年三季报点评

发布时间:2012-10-30    研究机构:湘财证券

事件:公司1-9月份实现营业收入 48288.63万元,同比增长83.75%,归属上市公司股东的净利润 4469.76 万元,同比增长 96.21%。 稀释后基本每股收益0.26元。

点评:

受益于配网自动化和智能站建设的利好,公司主营业务收入爆发式增长

从去年下半年开始,智能变电站进入了大规模建设时期,同时配网自动化的建设也在第一批和第二批试点城市建设的基础上,正在步入全面推广阶段。从公司的角度来看,公司取得了220kv监控的突破,开拓了新的市场,今年连续获得沈阳等地的配电自动化主站和终端的订单,受这些积极因素的影响,以及公司同比基数较低的原因,公司前三季度的营收保持了83.75%的高增速,但我们注意到公司毛利率持续下滑,主要原因是国网采取集中招标方式,价格竞争激烈,导致电力自动化产品收入增长迅速但毛利率下降明显,从三季度来看,报告期内,营收同比增长123.6%,毛利率同比减少了10个百分点,我们认为前期试点工程导致单价较高的影响,已经逐渐减弱,未来价格降趋于稳定,毛利率也将企稳。由于四季度是电力设备企业确认收入的旺季,以及公司公共事业自动化产品也进入了市场增长期,因此,我们预期高增速仍将持续。

电力自动化仍将拉动公司业绩增长,未来看好公共事业自动化产品的成长

从收入结构来看,受益于电网投资结构的调整,配用电自动化产品收入从 2010 开始已经超过电网调度自动化业务规模,比重最大,在今年中报中,公共事业自动化业务和变电站自动化产品销售收入位居收入的二三位,仅此三项就占公司营收的75%以上,在配电自动化方面,公司早在08年就为南网的深圳和广州配电自动化项目提供了主站系统和终端产品,在前两批 23 个国家电网配电自动化试点城市中,公司先后中标厦门等主站,在终端方面,已接入公司配电终端 3000 多台,占全部试点接入终端的比例超过55%(截至2012 年3 月31 日的数据)。我们看好公司在配网自动化大规模展开和后续的拓展中,继续扩大市场份额,收入保持较高速度的增长。根据公司的产业布局,我们认为公司目前正从“智能电网”、“智能燃气”、“智慧水务”三个方面来打造成为城市公用事业自动化整体解决方案供应商。从下游客户的情况来看,目前孙公司三川积成生产的智能水表的用户已经超过100 家公司,累计稍量超过 100万台,市场占有率第一。在燃气方面,青岛积成是中燃集团等国内主要燃气企业的供应商。得益于国家产业政策支持及智能化产品市场的快速扩张,我们认为公司公用事业自动化业务将会获得更好的发展,成为公司增长的重要一极。

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