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积成电子点评报告:延长锁定一年,凸显对公司前景信心

发布时间:2013-01-17    研究机构:申万宏源

公司公告:基于对公司发展的信心,包括董事长、总经理在内的七位首发股东承诺对其首次公开发行前所持有的股份在限售期到期之后,自愿延长锁定期限12个月,延长后锁定期自2013年1月22日至2014年1月21日,涉及股份总计为58538000股,占总股本的34.03%。

创始人集体延长锁定期,凸显对公司未来信心。此次承诺涵盖广(包含董事长在内的核心创始人及高管),涉及的股份数量多(占总股本的34.03%),延长锁定时间较长(一年),足见其对未来前景的信心。我们认为创始人们的信心主要基于两方面:配用电自动化景气度高、公用事业自动化前景广阔,这也是我们前期深度报告的主要推荐逻辑。

配用电自动化景气度高。虽然电网整体投资增速缓慢,但我们认为配用电自动化是其中具有结构性高增长的细分领域。首先,11、12年国家集中式地全国范围内装配了智能电表,在之后的1-2年内后端的用电自动化需跟上,12-14年是用电自动化的高峰期。其次,配电自动化潜在市场超过570亿,根据国网规划,总计约有300个城市将在十二五期间启动配网自动化建设,而截止目前预计已启动的城市仅四十多个。虽然配网端并不会像智能电表那样爆发式投入,但随着试点效果的确认,预计行业会以年均32%的复合增速持续至十二五末。

公用事业自动化前景广阔,公司的商业模式是有效的。阶梯水价与分布式燃气利用等要素改革使“水、气”领域迎来发展机遇期,预计智能水表和智能燃气表未来3年复合增速均超过25%,公用事业自动化14年行业容量达90亿元。针对公用事业行业下游客户分散、信息化水平低的特性,公司依托在电子与软件上的技术优势,采用了“深入流程改造抓住客户,软件带动硬件提升销售额”的策略,已在与中燃(燃气管网)、三川(水表)等公司的合作中证明是行之有效的。

维持盈利预测与“增持”评级。我们维持公司12-14年盈利预测,预计其EPS分别为0.52/0.73/0.93元(增发摊薄后为0.47/0.66/0.84元),复合增速36%,现价对应12-14年PE分别为29/21/16。我们认为公司在配电自动化和公用事业自动化领域竞争力强,充分受益于新型城镇化的建设,维持“增持”评级。

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