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积成电子:持续创新利好主业发展

发布时间:2013-01-18    研究机构:华泰证券

继续看好公司主业发展:未来2~3年,我们预计,1)“小而全”的电力自动化业务有望受益电网招标集中度提高和试点项目承接,实现年均逾20%收入增长;2)公用事业自动化业务或将受益行业快速发展,以及产品和业务模式创新,实现年均逾40%收入增长。收入增长将带来规模效应,平抑费用率变化,盈利水平有望保持稳定。

产销基本面良好。截至2012年12月11日,公司自当年初以来正式公告的新签订单与提示性中标金额总量已达6.43亿元(未含下半年未公告的订单),扣税后已超过2011全年收入,且集中于电力自动化业务领域。我们预测,公司全业务2012年实际新签订单有望接近10亿元,致当年收入确认超出此前预期;其中,毛利率相对偏低的用电自动化业务增速最快,或拖低公司综合毛利率水平。我们预测,受产品结构变化等因素影响,公司2012年综合毛利率或同比下降1.4个百分点至37.8%。

承接试点项目,迎接调度市场变革。公司成功承接了淄博供电公司智能电网调度系统项目,将市县两级电网调度系统远程互联,共享数据资源,实现了全市范围内电网调度的智能化。我们认为,该项目的示范效应远超其对于公司短期收入与利润的金额贡献,将利于公司在地市级调度市场的后续项目承接。

承接高端项目,利好“智慧城市”业务开拓。2012年,公司成功完成住建部智能燃气应用平台项目与国家发改委“万家企业能源利用状况报告系统”,将利于公司在公用事业自动化领域的后续项目承接。

经营管理层稳定,利好公司长期发展。公司公告,董事长、总经理等7位自然人股东(现共持股34.03%)承诺,IPO限售股解禁后,自愿延长其锁定期限12个月至2014年1月21日,利好公司未来长久稳定经营。

适度上调盈利预测:我们预计,当前股本下,公司12、13年将分别实现EPS0.57元、0.72元。如按增发预案的1,925万股上限成功增发,12、13年摊薄后EPS分别为0.51元、0.65元,分别对应29.1倍、23.1倍PE。维持“增持”评级。风险提示:1)未来电力建设投资增速放缓,市场竞争趋于激烈;2)税收优惠政策存在变动风险。

申请时请注明股票名称