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积成电子:保护设备实现质的飞跃,未来业绩增长无忧

发布时间:2013-02-01    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司公告国网第一批招标采购,预计中标总金额为7429万元,占公司2011年营业收入的13.56%,其中变电站自动化业务中标2231万元,智能电源系统中标5198万元。

二、分析与判断

保护设备实现质的飞跃,未来业绩增长无忧

公司自国网2012年第六批招标中标了一套110KV保护设备之后,此次招标中又实现大的突破,110KV保护设备中标了38套,在技术要求更高的220KV保护设备也中标了4套,实现质的飞跃,保护设备将成为公司新的利润增长点;公司在保护设备取得突破的同时,继续巩固变电站监控系统的优势,此次招标中,公司110KV监控系统中标了23套系统(其中2套为智能变电站监控系统),占比达到近10%,凸显出公司较强的技术研发实力。由于保护设备每年招标量远超过监控系统招标量,此次公司保护设备实现突破后,将确保公司未来订单的增长,未来业绩增长无忧。

智能电源系统中大单,超公司预期,业绩增厚明显

2012年公司在省网招标中陆续中标智能电源,单个包规模相对较小,而此次招标属于首次在国网招标平台中标,规模较大,金额达到5,198万,超过公司预期,将明显增厚公司当年业绩。

未来业绩高增长无忧

我们对公司未来几年业绩高增长保持乐观:

1)配网自动化试点目前已经通过验收,即将进入大规模推广期,公司在试点城市中配网主站和配电终端均有较强竞争力,而整个配网市场接近600亿元,随着配网自动化大规模推广,公司配网业务在未来几年将迎来快速增长。

2)智能燃气业务明年开始兑现业绩,未来持续向好,燃气行业在政策推动下将迎来快速发展期,而公司作为智能燃气业务综合解决方案提供商,将充分受益。其中智能燃气表率先贡献业绩,预计将在明年开始放量,而燃气主站市场份额达135亿元,公司作为燃气主站龙头,将受益招标大规模展开。

三、盈利预测与投资建议

我们预计2012-2014年EPS分别为0.61元、0.81元和1.11元,对应的市盈率分别为24倍、18倍和13倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价18元。

四、风险提示:

配电自动化、智能变电站建设低于预期。

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