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积成电子:用电和变电站二次业务带动业绩快速增长

发布时间:2013-04-10    研究机构:广发证券

2012年公司实现营业收入8.34亿元,同比增长52.27%;实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长62.53%。实现基本每股收益0.60元。加权平均净资产收益率11.52%,同比增加3.84个百分点。2013年Q1归属于上市公司股东的净利润800万元-1000万元,同比增长331.10%-438.88%。分红政策:每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

用电、变电站二次业务快速增长,公用事业业务稳健增长:配用电自动化、变电站自动化增幅显着,业务收入同比增长分别为77%和49%,公用事业业务收入增长26%,较为平稳。用电业务和变电站二次业务收入成为带动12年营收快速增长的主要动能。

产品结构变化致毛利率下滑,三费控制得当净利率回升:2012年费用支出控制得当,三费率同比下降3.5个百分点,受毛利率相对较低的电表、配电终端等产品销售放量影响,综合毛利率36%,同比下滑3个百分点,由于费用控制得当12年净利率回升1.2个百分点。4季度毛利率同比环比均有所回升,主要高毛利的产品集中结算所致。

青岛积成增长势头良好盈利能力提升:2012年青岛积成收入9500万元,同比增长29%,净利润2600万元,同比增长58%,目前公司在公用事业板块积极布局,12年收入占比14%,订单金额1.5亿元,同比增长超过40%。我们预计未来该业务板块业绩贡献还将继续提升。

盈利预测与估值:我们预计公司2013-15年每股收益分别为0.76、0.95、1.2元/股,参考可比公司估值水平,合理价值15元,“持有”评级。

风险提示:配电自动化、智能变电站建设低于预期,公共事业自动化拓展不力。

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