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积成电子:业绩丰收,市场竞争力增强

发布时间:2013-04-10    研究机构:华泰证券

业绩略超预期。2012年公司营业收入同比增长52.3%至8.34亿元,归属上市公司净利润同比增长62.5%至1.03亿元,实现EPS0.60元。公司拟向全体股东每10股派送现金红利1元(含税),每10股转增10股。另据公告,2013年一季报业绩同比预增3.31~4.39倍,主要因为:收到的软件产品增值税退税额同比大幅增加。

经营规模扩大,致期间费用率降低3.5个百分点至22.4%。但由于毛利率偏低的用电自动化业务增长迅速,致配用电自动化业务分项毛利率下滑12.7个百分点至27.0%,并致公司综合毛利率下滑3.0个百分点至36.2%。

市场竞争力增强。保护类产品首次入围、中标国家电网集中招标;公司配网主站系统与终端产品在广东电网2012~2013年配网自动化设备框架招标中排名第一;水务自动化业务已由长三角地区拓展到华南地区;公司已成为目前国内最大的燃气自动化系统供应商。2012年,公司电力自动化业务签订合同额8.77亿元,同比增长42.3%;公用事业自动化业务签订合同额1.5亿元。部分结转订单可为业务持续发展护航。

成功施行增发,利好在“智能电网”和“智慧城市”领域的业务拓展。据此前公告,公司已于3月中旬完成增发,募集资金将投入智能配电网和智能燃气自动化系统产业化项目,达产后预计可增厚年均销售收入约4.23亿元、年均净利润约0.67亿元,增厚当前股本下EPS0.35元。我们认为,募投项目将有助公司克服产能瓶颈,丰富产品线,并新设具有自主品牌的成表生产线,提升市场知名度,利好公司整体业务持续发展及结构优化。

继续看好公司主业发展:未来2~3年,我们预计,1)“小而全”的电力自动化业务有望受益电网招标集中度提高和试点项目承接,实现年均逾20%收入增长;2)公用事业自动化业务或将受益行业快速发展,以及产品和业务模式创新,实现年均逾40%收入增长。收入增长将带来规模效应,平抑费用率变化,盈利水平有望保持稳定。

维持“增持”评级:我们预计,当前股本下,公司2013、2014年将分别实现EPS0.78元、0.99元,分别对应20.7倍、16.3倍P/E。

风险提示:1)未来电力建设投资增速放缓,市场竞争趋于激烈;2)税收优惠政策存在变动风险。

申请时请注明股票名称