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积成电子年报点评:年报业绩大幅增长,未来高增长将持续

发布时间:2013-04-10    研究机构:民生证券

一、 事件概述

2012年年报:营业收入8.34亿元,同比增长52.27%;营业利润1.05亿元,同比增长59.98%;净利润1.03亿元,同比增长62.50%,EPS:0.54元;分配方案:10转10派1;新签订单:电力自动化8.77亿元,同比增长42.31%;公用事业自动化1.5亿。

二、 分析与判断

主业与增值税退税大幅增长助力业绩大幅增长

2012年净利润实现1.03亿元,同比大幅增长62.50%,主要源于:1)主营业务大幅增长:配用电自动化同比增长76.75%;变电站自动化增长48.61%;公用事业收入首次突破亿元大关达到1.12亿元,利润贡献约3000万元,占比达到28.68%;2)营业外收入达到2863万元,较去年同期增加1193万元,这主要是软件产品增值税退税大幅增加所致,报告期内,退税达到2022万元,去年同期仅1061万元,由于退税是与公司软件产品收入密切相关,可以预期随着公司收入增长及软件产品收入占比提升,软件退税也将保持快速增长。

主业增长确定,未来高增长将继续

我们预计公司未来高增长将继续:1、报告期内新签订单超过10亿元,同比增长超过50%,确保未来业绩增长;2、主业仍将保持快速增长:1)配电自动化大规模推广,市场容量近600亿元,公司受益匪浅:在广东电网框架招标中公司排名第一,主站和终端占比分别达到60%和40%,订单有保障;2)保护设备首次入围即中标,取得质的突破,有望推动变电站自动化快速增长;3)调度业务受益于电网公司大力推广地县一体化,将保持快速增长;4)受城市化进程加快以及节能减排政策推动的影响,智能燃气与智能水务加速推进,公用事业自动化业绩增长有望超预期。

公用事业自动化业务将持续发力,超预期可能性大

目前公司公用事业自动化业务产品链已经较为完善,业绩贡献占比近30%,是未来业绩增长超预期的关键点:燃气自动化系统已覆盖全国20多个省市、百余家燃气企业,是国内最大的燃气自动化系统供应商;燃气管网控制系统先后中标多个“燃气管网GPS巡线管理系统”项目;我们测算,燃气主站市场容量达135亿元,发展空间巨大,公司燃气业务2012年增长超过100%,2013年继续保持快速增长;水务自动化业务已由“长三角地区”拓展到华南地区,区域开拓呈现加速态势,业绩增长也将加速。

2013年毛利率有望提升,费用率将保持平稳

2012年公司综合毛利率下滑了2.99个百分点,主要是由于用电自动化业务增长较快,收入占比提升所致,2013年,配用电自动化业务中毛利率较高的配电自动化主站收入将大幅增加,从而提升公司整体毛利率;期间费用率方面:由于国网集招范围加大,降低公司销售投入,但是由于公司开拓公用事业业务,销售费用将保持平稳;管理费用方面,2012年研发支出达到4274万元,近几年高点,未来再大幅增加概率较小;公司在一季度刚做完定增,现金大幅增加,财务费用将会显着减少。

三、 盈利预测与投资建议

我们预计2013-2014年EPS分别为0.76元和1.05元,对应的市盈率分别为21倍和15倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

四、 风险提示:

配电自动化、智能变电站建设低于预期。

申请时请注明股票名称