移动版

积成电子点评报告:低基数且退税超预期下的高增长,维持“增持”评级

发布时间:2013-04-10    研究机构:申万宏源

公告:公司公布一季度业绩预告修正,预计归属于上市公司股东的净利润为800-1000万,同比增长331.1%~438.9%。

在12年低基数背景下,软件增值税退税超预期是同比高增长的最大原因。一季度向来是公司淡季,因此业绩波动性较大。我们根据公司去年项目结算情况以及一季度已公告的新签订单大致测算,预计一季度公司主营业务收入同比增长约15%,且由于一季度配网、变电等产品软件比重较大,预计毛利率同比会略有上升,但在费用季度分摊相对刚性的情况下,期间费用率也会略有上升,从而维持营业利润率的相对稳定。若扣除新增软件增值退税的影响,我们预计一季度净利润同比增速在15%~30%。

电网自动化高景气期仍在持续。公司配用电自动化12年预计同比增长超过75%,其中最大的增量由用电端贡献。而随着配电自动化试点项目的通过验收,配网自动化在各省级核心城市将加速铺开(特别是公司相对更有竞争力的终端),公司的配电自动化业务仍处30%以上的快速增长期。同时,公司年初公告中标国网智能变电站项目金额7429万,而去年此产品贡献不足1000万,变电自动化业务取得明显突破。综合而言,公司的电网自动化业务高景气期仍在持续。

公用事业自动化13年开门红下将迎来长期增长机会。我们始终认为新型城镇化需要“智慧的水、电、气”,这是公司公用事业自动化的长期机会,而公司在管网运行、电子软件上具有竞争优势。公司2012年公用事业自动化业务预计增速约40%,贡献收入约1.3亿,且13年年初相继中标“南海发展管网信息管理系统一期”、“绍兴县供水公司移动GIS系统”、“嘉兴市工商行政管理局地理信息系统”等项目,迎来2013年开门红。同时,公司智能燃气项目的增发融资已完成,依靠公司前期在中燃、昆仑燃气等大客户中的突破,13年将开始智能燃气业务将迎来发展良机。

维持盈利预测与“增持”评级。在行业景气度依旧的背景下,我们维持公司12-14年盈利预测,预计其EPS分别为0.54/0.68/0.86元,复合增速37%,现价对应12-14年PE分别为27/22/17。我们认为公司在配电自动化和公用事业自动化领域竞争力强,充分受益于新型城镇化的建设,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称