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积成电子:软件退税推动业绩大幅增长,未来高增长将继续

发布时间:2013-04-22    研究机构:民生证券

一、事件概述.

2013年一季报,2013年1-3月份,营业收入1.09亿,同比增长7.77%,净利润976万元,同比增长幅度为426%;预计2013年1-6月份,净利润同比增长幅度10%-30%。

二、分析与判断.

业绩大幅增长源于软件退税大幅增加.

2013年一季度净利润达到976万元,同比增长达到426%,业绩实现大幅增长,主要源于公司软件产品增值税退税较去年同期大幅增加所致;由于软件产品增值税退税是与公司收入增长成正相关关系,随着公司收入增加,软件产品增值税退税也将保持增长势头,成为公司业绩主要来源之一。

未来业绩保持高增长,且存超预期可能.

公司预计2013年1-6月份净利润同比增长幅度为10%-30%,略低于预期,我们认为这是公司保持一贯的谨慎、保守作风并考虑最坏情况时所作的业绩预计,我们预计公司未来业绩仍将保持高增长,且存超预期可能:1)配电自动化大规模推广,市场容量近600亿元,公司受益匪浅:在广东电网框架招标中公司排名第一,主站和终端占比分别达到60%和40%,订单有保障;2)保护设备首次入围即中标,取得质的突破,有望推动变电站自动化快速增长;3)调度业务受益于电网公司大力推广地县一体化,将保持快速增长;4)公用事业自动化市场需求仍然强劲,智能燃气与智能水务业务收入在2012年突破亿元大关,业绩贡献大幅提升到28.7%,智能燃气与智能水务业务进入增长快车道,未来业绩贡献有望超预期。

2013年,毛利率将逐步提升.

2012年公司综合毛利率下滑了2.99个百分点,主要是由于用电自动化业务增长较快,收入占比提升所致,但是从去年第四季度开始,毛利率从前三季度的35.6%提升到37%,到今年一季度毛利率提升到37.76%,2013年,配用电自动化业务中毛利率较高的配电自动化主站收入将大幅增加,毛利率将呈现上升趋势。

费用率将保持平稳向下趋势.

一季度费用率达到40.55%,主要是管理费用率提升4.38个百分点,管理费用增加在于一季度集中发放员工奖金,同时收入增速低于费用增速;我们预计费用率将保持平稳向下趋势:国网集招范围加大,同时国家厉行节约,电力自动化业务销售投入将降低,但由于公司开拓公用事业业务,销售费用将保持平稳;管理费用方面,2012年研发支出达到4274万元,近几年高点,未来再大幅增加概率较小;公司在一季度刚做完定增,现金大幅增加,财务费用将会显著减少。

三、盈利预测与投资建议.

我们预计2013-2014年EPS分别为0.76元和1.05元,对应PE分别为22倍和16倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

四、风险提示:配电自动化、智能变电站建设低于预期。

申请时请注明股票名称