移动版

积成电子中报点评:稳健增长符合预期,维持“增持”评级

发布时间:2013-08-23    研究机构:申万宏源

半年度业绩及三季度预告均符合预期。公司上半年实现营业收入为2.7亿,同比增长11%,归属于上市公司股东的净利润为2135万,同比增长29%,对应EPS 0.06元,同时,公司预计1-9月净利润同比增长10%~30%,均符合我们前期中报前瞻的预期。从核心财务指标看,应收账款略有下降,存货同比增长27%,销售商品现金流入3.3亿,经营活动现金流入3.7亿(同比增长40%),均处于良性轨道。

除配用电外,电力自动化均快速增长,毛利率稳定。由于前期试点效果确认及电网人事变动等原因,公司配用电业务同比仅增长2.2%,略低于预期。但除此之外的其它所有电力自动化业务同比增长都在38%以上,变电自动化大项目比例明显上升,意味着公司进入电力自动化成套设备供应商行列。同时,公司上半年电力自动化毛利率同比增长0.2%,印证了我们前期“拥有一招鲜优势的公司能在国网集采竞争中毛利率率先保持稳定”的观点。

看好配用电和公用事业自动化在下半年加速。“加强配电网建设”被纳入国务院为稳增长而打出的微刺激组合拳,国家电网总经理助理8月8日也透露,国网预计年内出台新的配电规划,将覆盖县级电网,计划到2015年前仅配网自动化投资就达400亿,五年配网总投资将超6000亿,公司将直接受益。另外,我们高度认可公司公用事业业务“先管网建设、后终端”的高用户黏性拓展战略,上半年已新拓展南海、杭州等城市管网项目,虽然初期收入规模较小,但为后续公司通过合作或自产等方式快速推广智能燃气(水)表等终端产品奠定了良好基础。

维持盈利预测与“增持”评级。我们维持公司13-15年盈利预测,预计其EPS 分别为0.34/0.43/0.53元,复合增速25%,现价对应13-15年PE 分别为28/22/18。我们认为公司在配电自动化和公用事业自动化领域竞争力强,充分受益于新型城镇化的建设,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称