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积成电子:调度与配电等优势业务前景向好

发布时间:2013-10-29    研究机构:华泰证券

公司经营平稳,业绩增长基本符合预期。前三季收入同比增长10.6%至5.54亿元,毛利率、期间费用率同比变化不大,归属上市公司净利润同比增长28.2%至0.57亿元,实现EPS0.15元。公司预测,全年净利润同比增长幅度为10%~30%。我们认为,实现这一预测值的概率较大。

配电网建设将加快发展。国务院提出将配电网发展纳入城乡整体规划,体现了政策层面的支持。国家电网公司将发展配电网视为“当务之急”,已全面启动配电网标准化建设,并启动高可靠性示范区配电网优化规划,拟于重庆、北京、青岛、南京、厦门、江西共青城建设高可靠性示范区。通过对国网配电网发展目标(详见正文)的解读,我们认为,未来2~3年,国网辖区市级调度系统将迎来升级潮,配电自动化主站系统的覆盖率将大幅提高。

公司的试点经验丰富,调度与配电传统优势业务前景向好。我们预计,未来2~3年,公司的调度自动化和配电自动化等业务将显著受益下游市场的较快发展,成为重要的业绩贡献来源。其中,公司的“电网调度自动化”业务收入有望维持年均增速不低于30%的较快增长;保守考虑用电自动化市场(涉及集中器、采集器、智能电表等产品)的下滑预期,公司的“配用电自动化”业务收入仍有望维持年均增速逾20%的持续增长。

不断创新,支撑其他主营业务持续发展。我们预计,未来2~3年,公用事业自动化业务将受益行业快速发展与产品创新,实现年均逾20%收入增长;企业能效管理与新能源发电自动化等新业务将崭露头角,为公司业绩增长添亮点。

维持“增持”评级:我们预计,当前股本下2013~2015年,公司现有资产于当前股本下将分别实现EPS0.34元、0.44元、0.56元,分别对应28.7倍、22.3倍、17.6倍P/E。收入成本预测详见正文。

风险提示:1)未来下游市场增速放缓,市场竞争趋于激烈;2)税收优惠政策存变动风险;3)新业务拓展或不达预期。

申请时请注明股票名称