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积成电子2013年三季报点评:非经常损益带动第三季度业务同比大增

发布时间:2013-10-29    研究机构:海通证券

事件:

2013年1-9月营收同比增长10.57%,净利润同比增长28.24%。2013年1-9月,公司实现营业总收入5.34亿元,同比增长10.57%;综合毛利率35.63%,同比增长0.07个百分点;实现归属于母公司所有者净利润5731.97万元,同比增长28.24%;每股收益0.15元。基本符合预期。本期无分红方案。

2013年7-9月营收同比增长10.63%,净利润同比增长27.65%。2013年7-9月,公司实现营业总收入2.64亿元,同比增长10.63%,环比增长63.93%;综合毛利率32.68%,同比下降0.53个百分点,环比下降6.33个百分点;实现归属于母公司所有者净利润3597.30万元,同比增长27.65%,环比增长210.49%;每股收益为0.09元。

公司同时公布2013年净利润增速区间:10%-30%。

点评:

收入平稳增长,净利润快速增长。公司收入平稳增长,主要源于配电网投资略低预期。净利润增速高于收入增速,源于:(1)营业外净收入2698.85万元,同比增长50.70%,源于软件增值税返还同比增长。(2)少数股东损益下降明显,同比下降43%,第三季度几乎无新增少数股东损益。(3)投资收益192.92万元,去年同期16.05万元。公司第三季度业绩同比、环比大幅增长也源于上述原因。

第三季度毛利率环比下降明显。1-9月,公司综合毛利率同比上升0.07个百分点;7-9月毛利率环比下降明显,同比下降0.53个百分点,环比下降6.33个百分点。主要原因受低毛利率产品占比提高影响。

未来预判。1)配电网投资明年加快。我们通过国网招标情况统计,2013年配网设备招标量同比下降30%以上。根据国网领导讲话,预计未来5年配网投资6000亿元以上,年复合增长率15%以上。我们预计2014年配网投资将快速增长。公司是配电自动化及终端的主要供应商之一,且柱上断路器、柱上负荷开关等一次设备产品首次进入南网招标体系,我们预计未来公司配电网自动化业务将快速发展。2)公共事业自动化:公司是公共事业自动化整体方案解决商,募投项目已经部分投产,预计智能燃气表及系统、智能燃气表及系统均将随行业的快速增长而增长。

盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长29.57%、30.76%、30.87%,每股收益分别达到0.35元、0.46元、0.60元。公司主营产品配电网自动化、智能表均处于行业上升期,结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2014年20-25倍市盈率,对应股价为9.20-11.50元,维持公司“增持”的投资评级。

主要不确定因素。毛利率下降的风险,配电网投资低于预期的风险。

申请时请注明股票名称