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积成电子:受配网招标延迟及变电监保合招影响,业绩增速短期下滑

发布时间:2014-02-28    研究机构:长江证券

事件描述

积成电子(002339)发布2013 年业绩快报,公司全年实现营业收入8.87 亿,同比增长6.34%;实现归属净利润1.16 亿,同比增长12.57%。公司基本每股收益为0.31元。

事件评论

电力新增订单低于年初预期,四季度业绩同比持平。积成业绩增速较三季报下滑,全年增长略低于市场预期。分季度对比,其第四季度收入3.53亿,同比持平;归属净利润5900 万,同比增长仅2%。总体来看,公司业绩增长与新增订单情况相对应。其全年新签订单11 亿,相比12 年整体增速不到10%。其中电力新增订单9 亿,与12 年基本持平;公用事业订单2 亿,增速超30%。公司电力订单增长略低于预期的原因主要有两个:1)13 年配网招标出现延迟,部分公司跟踪的订单未如期招标;2)13 年第二批国网集招中招标规则出现变化,监控与保护合并招标。公司由于22 万母差保护设备不具备投标资质,中标额低于预期。

配电自动化14 年发力,变电站业务看新产品补齐。积成作为市场仅有的5 家具有配网主站提供经验的企业之一,其配电自动化业务是关注重点。

但13 年由于整体市场招标延迟,公司跟踪的多地区工程未如期招标。全年公司新签配电订单仅1.1 亿,远低于年初目标。我们认为,13 年配网招标推迟的主要因素是国网正在进行标准化工作,14 年配电自动化市场则将迎来显着放量。公司目前正在加紧人员配置应对招标启动,其募投产能也将逐步投产。据测算,以上产能如达产,届时将为公司贡献近4 亿收入。变电方面,公司13 年新签订单约2.6 亿,同比基本持平。这主要是受第二批开始招标规则改变影响,公司由于缺少220kv 母差保护产品未能投标。目标公司正争取新产品挂网获得资质,预计14 年将获得投标资质。

智能公用事业订单保持较快增长。全年新增订单2 亿,同比超30%增长。

其中,智能水务订单1.1 亿,燃气8000 多万。与大部分提供智能表计的厂家不同,公司主要提供系统解决方案,产品覆盖管理主站及表计终端。

燃气方面,公司目前与中燃、华润等大客户展开合作,14 年新增70 万只燃气表产能将逐步投产;水务方面,阶梯水价的强制性普及将拉动产品需求。我们预计未来公司公用事业业绩将进一步加速增长。

预计13/14 年EPS 分别为0.31/0.42,对应PE 为35/26。维持推荐评级。

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