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积成电子公告点评:配电投资将落地,公司将重拾高增长

发布时间:2014-03-03    研究机构:民生证券

一、 事件概述

公司公告2013年业绩预告,2012年营业收入8.87亿元,同比增长6.34%,净利润1.16亿元,同比增长12.57%,EPS:0.31元。

二、 分析与判断

行业因素与基数效应,业绩增速有所放缓,14年将重拾高增长

2013年,公司净利润同比增长12.57%,基本符合预期,增速较前三季度有所放缓,主要原因:1)受配电自动化行业推进速度低于预期影响,公司配电自动化新签订单低于预期,影响业绩增长;2)调度自动化地县一体化在13年仅招标一次,推进速度低于预期;3)基数效应:12年第四季度是利润增长高点,基数较高;我们预计14年公司业绩将重拾高增长:1)按照国网规划,14年配电自动化投资额将超过100亿元,增速超200%,预计上半年即将招标,公司将受益;2)调度自动化地县一体化系统在14年有望加快推进;3)智能燃气与智能水务是智慧城市投资重中之重,投资加速,智能燃气与智能水务业务将保持快速增长。

配电自动化将真的要来了,高增长不是梦

2013年,配网自动化行业整体增速低于预期,导致公司配网自动化业务增速低于预期,拖累公司整体业绩增长,2014年,配网自动化投资将兑现,高增长是大概率事件:1)2013年7月31日,国务院常务会议把“加强城市配电网建设,推进电网智能化”列为未来工作重点之一,配网建设上升到国家战略层面,国家政策为配网建设保驾护航;2)2013年8月中旬根据中证报报导,正在编制的配网专项规划计划到2015年前仅配网自动化投资就达400亿,未来五年配网总投资将超6000亿。如果规划投资落到实处,十二五最后三年配网自动化年均投资将达130亿,远超预期,增速超过200%;3)2014年1月份,两网公司2014年投资规划先后出台,分别强调要加大配网投资力度,配网投资付诸实施越来越近。公司配网自动化业务占公司收入占比达到40%以上,在配网自动化相关公司里,公司业绩弹性最大,配网自动化投资落地,公司配网自动化业务业绩也将逐步兑现,高增长不是梦。

智慧城市投资加大,公司智能燃气与智能水务业务将保持高增长

根据发改委要求,2015年底之前,将全面实现阶梯水价,将引爆智能水表市场爆发,智能水务管网控制系统的需求必然大幅增加;燃气使用量大幅提升,也将大幅智能燃气相关产品的需求,同时智能燃气与智能水务是智慧城市投资的重中之重,投资加速,公司将受益,智能燃气与智能水务业务将保持高增长。

三、 盈利预测与投资建议

我们预计2013-2014年EPS分别为0.31元、0.48元,对应的市盈率分别为35倍、22倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

四、 风险提示:配电自动化、智能变电站建设低于预期。

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