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积成电子2013年报点评:双轮驱动未来业绩稳步增长

发布时间:2014-03-31    研究机构:宏源证券

电力自动化业务增速放缓。受配电网投资建设进度放缓以及变电站自动化产品招标规则变化的影响,公司电力自动化业务增长速度放缓,全年签订合同额9.3亿元,同比增长6.8%;毛利率32.5%,比12年下降0.6个百分点。从产品结构看,用电信息采集终端、调度自动化主站以及智能变电站产品继续增长,发电厂自动化收入下降81.25%。

公用事业自动化业务继续保持较快增长。公司公用事业自动化业务全年签订合同额突破2亿元,同比增长33%。毛利率39.97%,比12年减少1.56个百分点。光电直读水表的品种在国内最齐全,继续处于直读抄表行业的领先地位。智能燃气自动化系统成功进入昆仑燃气、华润燃气区域市场。水务信息化业务以上海为根据地,拓展了长三角、珠三角和成渝等市场。

期间费用率略有上升。公司13年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.97%、15.56%、-0.02%,比去年变动-0.57、1.88和-0.17个百分点,期间费用率23.51%,同比增长1.14个百分点。

电力自动化和公用事业自动化业务依然有齐头并进的发展空间。配电网由于在降低配网线损率、提高智能化程度、改善供电质量、优化电网综合能效等方面的突出作用,日益受到政策重视,并逐步带来大量投资机会。城镇化建设和智慧城市建设都将持续推动公用事业业务发展,后续有望保持高增速。

盈利预测与估值。预计公司2014、2015年的EPS为0.4、0.5,对应当前股价PE为24X、20X,下调至“增持”评级。

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