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积成电子:净利润下滑源于增值税退税下降

发布时间:2014-04-29    研究机构:海通证券

事件:2014年第一季度营收同比上升4.87%,净利润同比下降149.39%。2014年第一季度,公司实现营业总收入1.14亿元,同比上升4.87%;归属于母公司所有者净利润-482.12万元,同比下降149.39%;每股收益为-0.01元。

公司同时公布2014年1-6月净利润增速区间:-50%至0%。

点评:

净利润大幅下滑源于增值税退税同比下降。一般情况下,公司Q1的营业利润为负,主要原因是Q1确认的收入较少(Q1销售收入约为全年销售收入的10%左右),但是三项费用绝对额较多(Q1三项费用约为全年三项费用的20%左右),因此Q1营业外收入的多少(主要是增值税退税返还)决定了公司净利润的情况。2013Q1公司增值税退税返还较多,公司净利润为正;2014Q1公司增值税返还大幅下降,营业外同比下降75.28%,造成2014Q1公司净利润大幅下降。

各项期间费率基本稳定。2014Q1公司期间费用率40.71%,同比增0.16个百分点。各项费用率基本稳定,销售费率13.78%,同比增0.29个百分点。管理费率27.58%,同比增0.55个百分点。财务费率-0.65%,同比降0.68个百分点。

经营情况正常。2014Q1公司经营活动净现金流为负,主要原因是增值税退税较少。预付款同比增长55.92%,主要原因是报告期内支付工业园项目建设工程进度款较上年同期增加。

未来预判。(1)2014年配网投资同比增长100%,公司是配电自动化及终端的主要供应商之一,柱上断路器、柱上负荷开关等一次设备产品首次进入南网招标体系,我们预计未来两年公司配电业务快速增长。(2)公共事业自动化:公司与三川股份于2014.04.09签订出资转让协议,公司拟以765万元的价格收购三川股份所持有的三川积成51%股权,交易成功后公司将拥有三川积成100%股权。届时,公司将生产自主品牌的智能表,对于公司完善智能水务/燃气产业链、提供整体解决方案具有积极作用。水价改革2014年开始,预计公司智能水表及系统、智能燃气表及系统均将随行业的快速增长而增长。(3)预计将有1亿元左右的订单结转到2014年。

盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长23.89%、30.29%、29.93%,每股收益分别达到0.37元、0.49元、0.63元。公司主营产品配电网自动化、智能表均处于行业上升期,结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2014年25-30倍市盈率,对应股价为9.25-11.10元,维持公司“增持”的投资评级。

主要不确定因素。公用事业自动化行业竞争加剧的风险,电网调度业务增速下降的风险,配用电行业毛利率下降的风险。

申请时请注明股票名称