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积成电子:软件退税减少,致短期净利润同比下滑

发布时间:2014-05-03    研究机构:华泰证券

一季报业绩低于预期。公司2014 年一季度实现营业收入1.14 亿元,同比增长4.87%;归属股东净利润-482.12 万元,同比下降1.49 倍;实现EPS -0.01 元。我们认为,业绩低于预期的主要原因有:1)报告期内收到的软件产品增值税返还同比大幅减少,致营业外收入同比减少75.3%。我们判断,该因素将对公司中报业绩持续造成一定程度的负面影响。2)受2013 下半年配电网招标低预期等因素影响,公司电力自动化业务增速放缓。3)受产品结构变化、价格波动等因素影响,一季报综合毛利率同比下降1.24 个百分点至36.5%。公司预计,2014 上半年归属股东净利润将同比下降0~50%,收到的软件产品增值税退税金额同比下降为影响业绩变动的主要原因。 借收购进一步扩大公用事业自动化业务规模。子公司“青岛积成”近期收购三川积成51%股权,全资持有后者。我们认为,该收购完将利好青岛积成智能水表生产规模扩大,有助进一步提高公司在公用事业自动化领域的知名度与竞争力。

看好公司“持续创新”基因与业务长期发展前景:1)公司是创新驱动型高科技企业,前瞻性研发与产业化持续进行,将支撑中长期业务持续成长。2)随着行业投资增加,募投项目逐渐达产,我们预计,具有市场先发优势的公用事业自动化业务于未来2~3 年将实现年增速逾30%的持续增长。3)尽管慢于预期,但我们认为,配电网自动化建设将于2014 年有序推进;未来2~3 年,国网辖区市级调度系统将迎来升级潮,配电自动化主站系统的覆盖率将大幅提高,利好公司的调度自动化和配电自动化等业务较快发展。4)新能源发电自动化、企业能源管理等新业务已积累一些成功应用案例,将成为新的业绩增长点。

适度调整盈利预测:我们预计,2014~2016 年,公司将于当前股本下分别实现EPS 0.34 元、0.41 元、0.50 元(此前预测为0.36 元、0.45 元、0.55 元),对应27.6 倍、22.8 倍、18.6 倍P/E。我们认为,中报业绩预减将在一定程度上导致公司短期估值承压,下调评级至“中性”。

风险提示:行业投资增速或低于预期,市场竞争或趋于激烈;税收优惠政策存变动风险;新业务拓展或不达预期。

申请时请注明股票名称