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积成电子:软件退税波动影响盈利,期待14年公用事业业务转型

发布时间:2014-05-04    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

积成电子(002339)发布2014年一季报:报告期内实现营业收入1.14亿,同比增长4.87%;实现归属净利润-482万,同比下降149%。1-3月基本每股收益为-0.01。公司预计半年报归属净利润为1067-2135万,同比下降-50%-0%。

事件评论

去年电力业务增长放缓,致近2季度营收持平。软件增值税波动拖累上半年盈利数据。积成电子13年第四季度及14年第一季度营收同比分别为0.16%及4.87%,皆基本持平。总体来看,这种收入变化与去年订单增速情况相对应。其全年新签订单11.3亿,相比12年整体增速不到10%。其中电力新增订单9.3亿,与12年基本对等。公司一季报及半年报净利润较去年大幅下降,主要是13年一季度末公司收到一笔12年延迟退换的软件增值税一千多万元。如果扣除这一税项影响,去年上半年公司归属净利润应该在1000万左右,14年同比反而有较大幅度增长。实际从我们了解来看,今年1季度由于招标设备种类增加(变电站直流电源、变电站通讯),积成在国网集招中的中标额达2.3亿,比去年多5000万,增长情况良好。

配电自动化14年或有突破,变电站业务看新产品补齐。配电自动化方面,预计今年市场总容量为50亿,较去年大幅增长。而在国网集招示范下,后续招标或将给与网外企业更多机会。考虑到积成市场上仅有的5家具有主站供货经验的企业之一,期待该项业务今年取得较高增长。公司目前正在加紧人员配置,其募投产能也将逐步投产。变电方面,去年新签订单约2.6亿,同比增长较低。这主要是受招标规则改变影响,公司缺少220kv母差保护产品未能投标。公司目前争取新产品今年第四批参与投标。

智能公用事业板块进入转型期,产能扩充待释放。积成在智能燃气及水务市场前期一直秉承高端、系统化路线。其重点开拓软件业务,虽增长良好,但体量不大。预计14年公司公用事业板块将迎来转型期,除了扩大自有表计市场宣传外,公司今年会投产35万只燃气表产能。此外,公司通过回购三川积成股份,也将获得该厂区原有的150万只水表产能(理论值)。公司目前在燃气市场与中燃、华润等大客户展开合作,水务市场覆盖12个省级水司。我们预计,阶梯水价和气价的强制性普及将拉动公司公用事业业绩加速增长。

预计14-15年EPS分别为0.39/0.50,对应PE为24/19。维持推荐。

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