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积成电子:退税影响季报业绩,全年有望重拾高增长

发布时间:2014-05-03    研究机构:民生证券

一、 事件概述.

2014 年1-3 月份,实现收入1.14 亿元,同比增长4.87%,净利润-482 万元,同比下降149%,EPS:-0.01 元。预计2014 年1-6 月份净利润为1067~2135 万元,同比下降幅度为-50%-0%。

二、 分析与判断.

增值税退税影响一季报业绩.

报告期内,公司亏损482 万元,较13 年有较大幅度下降,主要源于14 年一季度收到的软件产品增值税退税较去年有较大幅度下降;13 年一季度公司收到12 年度延迟退还的增值税退税约1300 多万元,13 年全年增值税退税时间恢复正常节奏,因此14 年1 季度没有延迟退税,若剔除增值税退税影响,公司一季度业绩基本持平。

公司预计2014 年上半年业绩下降幅度为-50%-0%,主要还是增值税退税影响:13年公司营业外收入达到1999 万元,而净利润为2135 万元,若剔除退税影响,14 年上半年公司业绩增长幅度较大。从14 年全年来看,公司收入将有较大幅度增长,增值税退税也将同比增加,业绩有望重拾高增长。

14年有望重拾高增长.

我们预计14 年公司业绩将重拾高增长:1)按照国网规划,14 年配电自动化投资额将超过100 亿元,增速超200%,预计上半年即将招标,公司将受益;2)调度自动化地县一体化系统在14 年有望加快推进;3)智能燃气与智能水务是智慧城市投资重中之重,投资加速,智能燃气与智能水务业务将保持快速增长。

配电自动化将真的要来了,高增长将是大概率事件.

2013 年,配网自动化行业整体增速低于预期,导致公司配网自动化业务增速低于预期,拖累公司整体业绩增长,2014 年1 月份,两网公司2014 年投资规划先后出台,分别强调要加大配网投资力度,配网投资付诸实施越来越近。公司配网自动化业务占公司收入占比达到40%以上,在配网自动化相关公司里,业绩弹性最大,随着配网自动化投资落地,公司配网自动化业务高增长将是大概率事件。

智能燃气与智能水务业务将保持高增长.

根据发改委要求,2015 年底之前,将全面实现阶梯水价,将推动智能水表市场爆发,智能水务管网控制系统的需求必然大幅增加;同时近期阶梯气价征求意见稿已上报国务院,计划2014 年适时推出,智能燃气相关产品需求将大幅增加。13 年公用事业业务新签订单突破2 亿元,同比增长33%,水务业务与中法水务签署战略合作协议,智能燃气自动化系统也成功进入昆仑燃气、华润燃气区域市场,订单增长具备持续性,对未来业绩有保障,未来将保持高增长。

三、 盈利预测与投资建议.

我们预计2014-2015 年EPS 分别为0.42 元、0.59 元,对应的市盈率分别为22 倍、15 倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

四、 风险提示:配电自动化、智能变电站建设低于预期。

申请时请注明股票名称