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积成电子:软件退税影响减弱,全年高增长可期

发布时间:2014-09-01    研究机构:民生证券

一、事件概述。

2014年1-6月份,实现收入3.05亿元,同比增长13.11%,净利润1694万元,同比下降20.66%,EPS:0.04元。预计2014年1-9月份净利润为4586~6305万元,同比变动幅度为-20%~10%。

二、分析与判断。

软件退税影响逐步减弱,收入增速提升幅度较大。

报告期内,公司收入实现3.05亿元,同比增长13.11%,较一季度仅4.87%的增速有较大幅度提升,主要源于公司变电站自动化(增长62.39%)与公用事业自动化业务(增长16.22%)实现较快增长;净利润同比仍下降20.66%,主要软件退税延迟返还的影响,14年上半年公司收到软件退税649万元,而13年同期公司软件退税达到1963万元,对公司净利润影响较大;如果剔除软件退税影响,上半年业绩增长幅度较大,相比一季度来看,软件退税对公司中报影响已经减弱,从14年全年看,公司收入增速逐步提升,业绩有望重拾高增长。

电力自动化业务实现稳定增长,未来增长潜力仍较大。

报告期内,公司电力自动化业务增长8.82%,其中变电站自动化业务实现62.39%增长,但是调度自动化、配用电自动化以及发电厂自动化业务分别下降13.48%、9.77%、36.88%,喜忧参半,变电站自动化业务实现较快增长,我们预计主要是公司保护设备在13年取得较大突破,为14年增长奠定基础,同时保护设备毛利率高于监控设备,从而大幅提升变电站自动化业务毛利率3.78个百分点;调度自动化未来将受益低调一体化加速推进,有望保持稳定增长;配用电自动化由于电网公司目前仍在试探性推广,招标量低预期,未来随着电改推进,配网自动化投资落地,高增长将是大概率时间。

智能燃气与智能水务业务维持高景气,增长可持续。

报告期内,公司公用事业自动化业务实现16.22%增长,保持较快增长:智能远传水表已在合肥、重庆、成都、长沙、杭州、南京等10余个省会城市推广使用,省会级市场占有率排名第一,进入国内智能远传水表市场的主流品牌行列,随着阶梯水价的全面实施,智能水表以及智能水务管网控制系统的需求将爆发;公司燃气生产运营系统从市场占有率、产品线完整性方面继续在国内处于领先地位,目前已经进入昆仑燃气、华润燃气等区域市场,未来将受益于燃气使用量增加以及阶梯气价实施,我们预计公司智能燃气与智能水务业务未来高增长可持续。

三、盈利预测与投资建议。

我们预计2014-2015年EPS分别为0.42元、0.59元,对应的市盈率分别为21倍、15倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

四、风险提示:配电自动化、智能变电站建设低于预期。

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