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积成电子:季节性特点无碍公司长期价值判断

发布时间:2010-04-14    研究机构:海通证券

首先,电力自动化行业本身具有经营季节性特点,这一特点我们分析国电南瑞的盈利季节性确认可以得到佐证;其次,从公司本身纵向比较看,历史上一季度大都亏损,去年同期亏损912万元,今年亏损较多主要源于公司今年市场开拓力度加强所带来的营业费用的增加,这符合我们对公司“资金实力增强,将加大市场开拓力度”的判断,这对于公司2010年业绩增长是积极因素;第三,从公司和国电南瑞一季度的表现看,国电南瑞略有盈余,主要原因在于国电南瑞本身的规模优势,我们认为随着积成电子(002339)收入规模的不断增长,一季度亏损现象将逐渐改善,但行业季节性特点不会改变。

业绩预测与投资建议。基于以上原因,我们维持对公司投资价值的判断,公司业绩增长将在二季度进入快车道。我们维持2010-2012年的EPS分别为1.00元、1.58元和2.37元的盈利预测。如果市场对于公司一季度表现反应激烈,我们认为对于看好智能电网建设以及公司未来良好成长性的投资者将是较好的买入机会,我们维持对于公司“买入”的投资评级以及12个月64.00元的目标价。

电力自动化行业的季节性特点。电力自动化产品的主要客户是各级电力公司。目前电力公司的设备采购遵循严格的预算管理制度,投资立项申请与审批集中在每年的上半年,而实施集中在下半年,年底为完成投资预算会加快执行进度。与此相应,供应商的销售订单在下半年明显增加,销售实现主要集中在下半年,尤其是在第四季度。

国电南瑞一季度基本微利,季节性特点非常明显。从国电南瑞一季度盈利表现看,2007-2008年分别实现归属母公司净利润683万元、948万元和878万元,分别占全年净利

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