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积成电子:盈利能力略有下滑配网与调度保障成长

发布时间:2010-08-20    研究机构:财富证券

公司属于电力自动化行业二次设备制造商,上半年公司营收增长较好,其中电能信息采集系统及电能采集终端销售大幅增加,使得配用电自动化业务收入完成4349万,同比增长116.42%;受公司产能提升影响,变电站自动化业务收入完成了4815万,增长了47.74%;电网调度自动化业务收入完成3068万,同比出现下降37.24%,原因是报告期内电网调度自动化产品合同签订较晚,造成项目实施及验收工作有所推迟。公司收入的整体增速略低于我们的预期。

公司综合毛利率为47.17%,同比略有下降1.48%,原因是受国网今年电网投资额度下降的影响,公司变电站自动化、电网调度自动化和配电自动化三大业务毛利率均有小幅度下降,同时报告期间,公司费用提高了9.52%,一是公司提高了营销力度使得销售费用同比上涨41.06%,二是研发投入继续保持增速因此提高了管理费用11。85%。公司IPO 上市使得财务费用大幅下降173.56%。所以整体来看,公司的利润增速少于公司收入增速,但是我们也看到了公司二季度的毛利率水平环比一季度是上升的,因此我们预计下半年公司毛利率水平下降幅度有限,整体盈利水平会有一定的提升。

公司同时公告了对2010 年前三季度的业绩预计,2010 年1~9 月份归属上市公司股东净利润同比增长幅度在10%~30%,相比较09 年前三季度净利润1861 万,其净利润大概在2047~2419 万元左右,折合每股收益0.24~0.28 元左右,我们认为这一目标偏保守,公司应有超预计的表现,今年整体应有30%以上的收入增长。

公司上半年业绩增长并未完全体现全年成长趋势,特别是一季度更出现净利润为负的局面,主要是由于电气自动化行业的季节性影响,一般来说,上半年所批项目与订单都于下半年度集中进行实施与业绩确认,所以公司上下半年业绩会有明显的季节性波动。

盈利预测与投资评级:谨慎推荐。

预计公司10-11 年每股收益为0.71、1.00 元,对应的估值为53.8 倍、38.2 倍。

给予公司谨慎推荐评级

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