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积成电子:下半年收入集中确认,积极准备业绩爆发

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入2.13亿元,同比增长22.62%;营业利润1,665万元,同比增长51.76%;归属母公司所有者净利润2,250万元,同比增长20.91%;基本每股收益0.27元。预计全年归属母公司净利润同比增长20%-40%。

综合毛利率出现下滑。2010年1-9月,公司综合毛利率43.78%,同比下降4.52个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率38.29%,同比下降9.15个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比下降10.55个百分点。今年国网各项招标集中、竞争加剧导致价格下降;部分招标指定采购材料,成本压力加大。

下半年集中确认收入。从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入0.81亿元,同比增长34%;营业利润831万元,同比增长73.88%;归属母公司所有者净利润1,095万元,同比增长36.95%;第三季度单季度每股收益0.13元。报告期公司电网调度自动化产品合同签订较晚,项目实施及验收工作有所推迟造成收入确认延后。公司电网调度自动化业务营业收入占比较大,上半年该业务仅实现营业收入3068万元,同比减少37.24%,导致三季度收入增幅明显。目前公司在手的年内确认收入的订单充足,全年业绩集中下半年释放。

积极准备业绩爆发。报告期公司新上马项目较多导致存货同比增长61.44%。公司加大市场开拓力度,销售费用率17.37%,同比上涨2.13个百分点同时信用政策改变导致应收账同比增长62.02%。报告期公司加大研发力度,开发支出同比增长147.16%。公司主营业务中电网调度自动化业务在“县调”和“地调”市场分别占有20%和30%的份额。“县调”、“地调”是电网调度自动化的薄弱环节,我们预计“县调”和“地调”市场规模将上升到电网调度市场的第一和第二位。市场外延增长和公司市场占有率的提高有望使公司业绩爆发。

盈利预期及投资评级。预计2010年和2011年实现每股收益分别为0.63元和0.83元,昨日收盘价为35.92元,对应动态市盈率分别为57倍和43倍,维持其“增持”投资评级。

风险提示:电网调度自动化市场规模小于预期。

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